Continuando con la lucha entre Keynes y Friedman iniciada ayer, la pregunta más importante que nos podrámos hacer es ¿llegaremos a estar en una espiral de infacción a nivel mundial?

Las medidas de política monetaria efectuadas por países europeos como por ejemplo la de situar las tasas de interés o precio del dinero en niveles mínimos históricos (con perspectivas de seguir bajando) no han conseguido que se comiencen a observar signos de recuperación económica. No ha ayudado hasta el momento a la recuperación de las economías (el objetivo primario de los recortes de tasas de interés), sí al menos ha liberado las tensiones existentes en los sistemas financieros evitando la ocurrencia de mayores episodios de crisis.

Las críticas a estas medidas ya han surgido; ya se han comenzado a escuchar advertencias acerca de los peligros que implica la actual política monetaria de gran liquidez en los mercados.

Además de la posibilidad concreta de que la política monetaria actual pueda generar una nueva burbuja financiera, el riesgo inflacionario, está ahí y en cualquier momento puede surgir. Como decía Keynes, “a medio y largo plazo, todos muertos”.

El ministro de Finanzas de Alemania, Peer Steinbrück, anticipándose a lo que vendrá luego de la recuperación económica global, advirtió sobre los peligros inflacionarios que pueden salir a la luz en el mediano plazo: “Se está bombeando tanto dinero que existe el peligro de una saturación de los mercados de capitales con la consiguiente amenaza de una inflación a nivel mundial”.

A medio y largo plazo, los Gobiernos deberán de ir retirando el exceso de liquidez que han estado introduciendo en los mercados por culpa de la crisis económica y en especial la financiera (la que afecta a las entidades financieras).

Nunca los tipos de interés hubiesen sido tan bajos, si las economías no estuvieran atravesando tan profunda recesión en un contexto en donde los sistemas financieros de las principales economías se encuentran con grandes dificultades para generar financiamiento.

En el momento que las economías comiencen a recuperarse, existirá una sobreliquidez en es mercado y en el sistema financiero. Las entidades financieras, de nuevo querrán recuperar el mercado perdido y volverán a la época de aperturar la mano en la concesión de créditos, con lo que la competencia será brutal (de ahí que cobre tanta importancia el tema de las fusiones, porque no va a haber pastel para todos). La recuperación de las economías potenciará el incentivo de expansión crediticia formando un círculo vicioso.

La nueva obtención de crédito volverá a dispatrar el consumo y la demanda, con lo que en buena lógica se empezará a sufir un proceso inflaccionario.

¿Cómo puede evitarse que el riesgo inflacionario se transforme en una amenaza concreta? La recuperación de las economías puede acelerarse en cuanto aparezcan los primeros síntomas de recuperación. Será necesaria una politica monetaria rápida que pueda administrar los excesos de liquidez del sistema. Es decir, la clave está en saber poner freno al aumento de la demanda, sin que dicho freno pueda entorpecer la recuperación. Se van a necesitar gestores muy cautelosos y sobre todo experimentados.

La cosa empezará por una nueva subida de los tipos de interés para que la demanda no se dispare en caso de mantenerlos muy bajos. Eso si, no serán tan bruscos como los observados en los recortes de tasas de interés.

En su momento, en los últimos meses del 2008, Ben Bernanke había dejado en claro que con los primeros signos de recuperación de la economía estadounidense, la Reserva Federal iniciaría una rápida reversión de su ciclo de recortes de tasas para limitar la amenaza inflacionaria. También las autoridades del Banco Central Europeo (BCE), han manifestado su preocupación por el riesgo inflacionario de la actual política monetaria, asegurando estar dispuestos a actuar en cuanto el contexto se modifique.

El escenario de política monetaria que surgirá con el inicio de la recuperación económica global está bastante claro, pero: ¿Cuándo podría iniciarse la reversión en los ciclos descendentes de tasas?

La reversión en la dirección de la política monetaria podrá comenzar con los primeros signos de recuperación económica ya que el cambio en la dirección de la misma, de no ser demasiado brusca, no frenaría la recuperación de las economías.

El contexto más probable es que la recuperación económica se inicie en la economía estadounidense y luego se transmita hacia el resto de las economías. Si bien la opinión generalizada es que la recuperación económica tanto en los EEUU como en el resto de las economías se produciría en 2010, hay quienes afirman que la misma podría adelantarse.

¿Podría darse el caso de que las politicas monetarias de los bancos centrales por controlar la inflacción frenasen la recuperación?

La probabilidad es mínima ya que la recuperación económica cobrará fuerza propia en medio de un círculo vicioso cobrando cada vez mayor fuerza. Además, las tasas de interés en gran parte de las economías, se encuentran en niveles excesivamente bajos, por lo que existe un buen margen para elevarlas.

Cuando aún no se resuelve la crisis financiera internacional, el fantasma inflacionario se prepara para emerger. ¿Podrán los bancos centrales conducir adecuadamente su política monetaria equilibrando crecimiento e inflación?